探路者6.8亿收购双芯企：心片版图再提速打开增长新空间

2025年12月1日晚间，探路者控股集团（300005.sz）正式披露一项重大收购计划：拟以总计6.8亿元现金，分别取得深圳贝特莱电子科技股份有限公司和上海通途半导体科技有限公司各51%的控股权。其中，贝特莱交易作价为3.213亿元，通途科技则为3.57亿元。此举标志着探路者在跨界布局心片领域四年后，迈出关键一步——将两家细分赛道领军企业纳入麾下，进一步夯实其“户外+心片”双轮驱动战略的核心支撑。

此次并购不仅是对现有心片业务链条的关键补强，更是在全球心片国产替代加速背景下，抢占技术高地与市场先机的战略落子。从传统户外装备龙头向高科技心片生态构建者转型的过程中，这场高规格收购将在标的企业的硬核实力与集团整体协同效应双重作用下，释放出深远价值。

聚焦龙头：高溢价背后的硬科技底气

本次收购所呈现的估值溢价，实则是市场对企业核心技术壁垒与发展潜力的高度认可。采用收益法评估，贝特莱整体估值达6.506亿元，较账面净资产增值率达363.26%；而通途科技估值更是达到7.0278亿元，净资产增值率高达2119.65%，反映出资本市场对其成长性的强烈预期。

成立于2011年的贝特莱深耕“感知-计算-控制-传输”全信号链路的心片设计，历经十四年积累，已形成触控心片、指纹识别心片、专用MCU及无线通信心片四大核心产品线，广泛应用于消费电子、智能家居、安防监控等多个高增长场景。相较于常规心片厂商，贝特莱的独特优势在于提供“场景化系统解决方案”，既能输出标准化芯片，也可结合算法与硬件实现定制化集成服务，成功进入全球主流笔电品牌、智能门锁头部厂商以及可穿戴设备供应链体系。

市场表现印证其行业地位：智能门锁指纹传感器市占率超35%，安防领域接近40%，笔电触控板与穿戴设备触控心片稳居本土前三；尤其在主动式电容笔心片领域，打破苹果、微软的技术垄断，顺利导入国内主流平板厂商供应链。财务方面，2025年前八个月实现营收1.66亿元、净利润1773万元，同比增幅分别为28%和42%，全年营收有望突破2.5亿元。优异盈利能力的背后，是超过80%自主知识产权覆盖率构筑的技术护城河。

另一标的上海通途，则专注于显示处理技术前沿，依托RISC-V架构开展视频与图形处理心片设计及IP授权业务，精准卡位RISC-V生态崛起与高清显示需求爆发的交汇点。公司量产的显示桥接SOC心片主攻高端手机换屏市场，国内市场份额领先。更重要的是其拥有的数十项图像处理IP，性能媲美Synopsys、Cadence等国际巨头，但授权价格仅为后者的1/3至1/2，已服务于20余家国内中大型心片企业，广泛用于AR/VR、车载ADAS等领域，并在AMOLED驱动方向突破三星专利封锁，助力国产厂商实现自主可控。

财务数据同样亮眼：2025年前八个月营收达1.05亿元，净利润1889万元，同比增长35%和51%，全年预计营收约1.6亿元。贝特莱与通途共同构成探路者心片板块的“双引擎”，推动集团向高端心片领域纵深挺进。

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生态协同：双主业融合激发新增长极

探路者的此次出手，并非简单扩张，而是围绕既定战略进行的精准卡位。自2021年启动“户外+心片”双主业模式以来，公司已通过内部培育建立起G2Touch（触控心片）、北京芯能（MiniLED驱动心片）、江苏鼎茂（心片封测）等主体，初步形成“设计—封测—应用”的产业闭环。此次引入贝特莱与通途，正是将原有线性布局升级为多层次、网络化的技术生态系统，全面激活产品、技术和应用场景之间的协同潜能。

从产品维度看，互补性极为突出。在触控领域，G2Touch专注PC、车载中大尺寸屏幕，而贝特莱擅长小尺寸终端如智能穿戴、工业控制等特种场景，双方客户高度重叠，可通过渠道共享实现交叉销售，提升综合渗透率。在显示领域，北京芯能主打MiniLED驱动技术，应用于大尺寸LED显示屏及“透辉TransHolo全息透明屏”等创新产品；通途则凭借桥接心片与视频处理IP，补齐小屏高清显示短板。未来双方计划联合开发PQ画质增强、Scaler图像缩放等数字处理心片，推动探路者显示方案由“模拟驱动”迈向“数字智能”新阶段。

收购完成后，探路者触控心片产品将覆盖八大应用场景，显示心片延伸至智能座舱、车载显示等高端领域，真正构建起“模拟+数字”并行、“大屏+小屏”联动的完整产品矩阵。

技术层面的整合更将进一步加厚技术壁垒。本次交易将为探路者注入近70名资深研发人员，并新增230余项专利及软件著作权。更重要的是，形成了“心片反哺户外，场景反推心片”的良性循环：户外装备智能化升级需要高性能心片支持，而真实使用场景的数据反馈又能反过来优化心片设计，实现双向赋能。

正如探路者集团董事长李明所言，自2021年确立双主业发展战略以来，公司始终坚持科技创新导向，持续加大户外科技投入，同步拓展心片技术落地场景，深度布局智能装备产业链。从一家传统户外用品企业，逐步蜕变为集“硬科技实力”与“消费级应用”于一体的复合型平台。在全球心片国产化进程不断提速的浪潮中，探路者正以“内生发展+外延并购”双轮驱动，走出一条独具特色的转型升级路径。此次6.8亿元的战略收购，不只是规模扩张，更是向全球价值链高端跃迁的关键一步。未来，探路者有望在中国智造的大图景中，书写属于“双主业协同”的全新篇章。

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