永续合约是无到期日的加密衍生品，通过资金费率锚定现货价格，其运作依赖指数价格、标记价格与强平机制协同：指数价格为外部锚，标记价格融合指数与深度价并防插针，强平基于标记价而非成交价触发。
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一、永续合约的基本定义与核心特征
永续合约是一种无到期日的加密衍生品，允许交易者无限期持有仓位。它通过资金费率机制锚定现货价格，避免长期偏离，是当前主流交易所最活跃的合约类型。
二、资金费率的作用原理与结算逻辑
资金费率是多空双方为维持合约价格贴近现货指数价格而进行的周期性费用转移。其本质并非平台收费，而是市场供需关系的实时映射，每8小时在UTC+8的00:00、08:00、16:00三个时间点结算。
1、资金费率由利率成分与溢价/折价指数共同构成，其中溢价/折价部分占主导波动；
2、当永续合约价格高于现货指数价格时，费率呈正向，多头需向空头支付费用；
3、当永续合约价格低于现货指数价格时，费率呈负向，空头需向多头支付费用；
4、资金费计算公式为：持仓数量 × 合约价格 × 资金费率；
5、只有在资金时间戳时刻实际持有仓位，才触发费用收取或支付。
三、指数价格的构建方式与数据来源
指数价格是永续合约定价的“外部锚”，代表标的资产在现货市场的公允价值。它由多家主流交易所的加权报价合成，防止单一市场异常影响整体定价稳定性。
1、Bybit采用交易量加权平均法（VWAP），但未完全公开全部数据源及权重调整规则；
2、Bitget明确列出所有成分交易所（如Binance、Coinbase、OKX等），并设置±2%异常剔除阈值；
3、GMX使用链上预言机聚合多源价格，强调去中心化验证能力；
4、Hyperliquid引入Oracle price概念，强化极端行情下的抗操纵性；
5、指数价格不参与盈亏计算，仅作为标记价格和资金费率的基准输入。
四、标记价格与强平机制的联动关系
标记价格是交易所用于计算未实现盈亏和触发强制平仓的关键指标，它融合指数价格与资金费率基差，并加入深度加权买卖价缓冲，以抑制短期插针干扰。
1、标记价格通常采用三价中值法：取指数价格、深度加权买价、深度加权卖价的中位数；
2、当保证金率跌破维持水平（常见为0.5%-5%，依杠杆倍数而异）时，系统启动强平流程；
3、强平价格由标记价格反向推导得出，而非最新成交价；
4、若标记价格被异常拉高，多头可能在未达预期价位前即被强平；
5、部分平台（如Bitget）在成分调整时启用平滑过渡机制，防止因指数跳变引发连锁强平。
五、三大关键要素的协同运作示例
以BTC-PERP为例，在现货价格为62,000 USDT、合约价格升至63,500 USDT的场景下，系统将自动抬升资金费率至正值区间，同时推高标记价格中的溢价成分，进而压缩多头安全边际。
1、指数价格维持在62,000 USDT左右，反映真实现货供需；
2、深度加权买价升至63,600 USDT，深度加权卖价为63,400 USDT；
3、标记价格取三者中位数后确定为63,400 USDT；
4、多头仓位若开仓均价为62,800 USDT且保证金率已逼近维持线，则强平将基于63,400 USDT而非62,000 USDT触发；
5、资金费率同步上升至+0.032%，进一步增加持仓成本压力。
