第四季度本应是全年增长最强势的阶段之一，但现实却大相径庭。比特币虽曾短暂刷新历史高点，随后却遭遇断崖式回调，短短数周内下挫逾33%。山寨币表现更为疲弱，其总市值自4月以来首次滑落至3万亿美元下方。如今已进入12月，市场仍延续下行态势。耐人寻味的是，2025年基本面利好消息频出——减半效应深化、机构配置加速、etf规模扩容、链上长期持有量创纪录……然而这些并未及时转化为价格动能。以下为当前加密市场在q4持续承压的核心动因：
当前金融市场的核心变量仍系于美联储货币政策路径。此前数周，多位联储官员密集释放“暂缓降息”信号，令市场对12月议息会议降息的押注一度回落至约30%，引发风险资产集体抛售。但形势正悄然转向：最新发布的《褐皮书》显示，美国经济动能明显放缓——消费者支出趋缓、企业招聘意愿减弱、薪资增长压力缓解。与此同时，美联储已正式终止量化紧缩（QT），总计从系统抽离2.39万亿美元后，资产负债表稳定在6.57万亿美元水平。这一操作虽不等同于明确宽松承诺，却是政策转向的关键前置条件。目前，CME利率期货隐含的12月10日降息25个基点概率已升至约85%。不过，若通胀反弹超预期，鹰派立场仍可能延续，高利率环境或进一步延长。
就在一周前，市场还普遍担忧美联储将跳过12月降息。
曾驱动美股上行的人工智能主题热潮正在退潮。尽管英伟达最新财报数据亮眼，但股价仅短暂冲高便迅速回落，反映出投资者更倾向于借势兑现而非加仓。科技股风向逆转直接传导至加密市场，导致其总市值再度跌破3万亿美元关口——这是自今年4月以来的首次。此外，日本国债收益率飙升至多年高位；欧亚股市同步走弱；中国A股AI概念板块出现集中获利了结，房地产相关资产亦面临新一轮压力测试。在此背景下，黄金强势突破，年内涨幅超50%——全球央行持续创纪录增持成为关键推力。
比特币、黄金和纳斯达克在 2025 年的表现
比特币陷入结构性悖论：下跌时被归类为高风险资产，与纳斯达克同向波动；上涨时又难以获得避险资金青睐，无法复刻黄金的“危机溢价”。换言之，“数字黄金”叙事尚未真正落地。结果是，自9月29日至11月23日，加密资产连续三周成为全球主要资产类别中表现最差者。
2024–2025年，现货比特币ETF与数字资产控股公司（DAT）构成两大核心资金流入渠道。而今，二者均呈现显著疲态。
自10月中旬起，比特币现货ETF总资产缩水逾400亿美元；以太坊ETF亦同步录得连续负向净流入。
ETF现金流尚未真正回暖
但积极信号并存：链上比特币净持仓量仍在稳步攀升。仅贝莱德IBIT一只基金就持有78万枚BTC，占全部现货ETF持币总量的六成。这说明大型资管机构并未停止建仓，短期资金外流更多反映零售及短线资金退潮，而非战略级看空。
一旦ETF资金流由负转正，将标志着市场信心修复的重要拐点。届时，ETF有望重新成为承接抛压、稳定价格的关键买方力量。
数字资产控股公司（DAT）通过上市公司股权间接敞口于BTC、ETH、SOL等主流资产，形成“资产—股价—再融资—增持”的正向飞轮。但当资产价格下行，该机制极易逆转：净资产值（mNAV）跌破1后，增发股份将稀释股东权益，削弱融资能力，部分小市值DAT甚至濒临“僵尸化”。
加密货币储备公司的市净率持续承压
当前格局高度集中：比特币DAT中，MicroStrategy一家持有该细分领域83.3%的BTC总量及72%的市值；以太坊DAT中，Bitmine占据ETH总持仓的66%及市值的68%。头部公司尚能将mNAV维系在1附近，而中小DAT则普遍折价交易，部分折价幅度高达50%。例如ETHZILLA已启动ETH储备出售以回购股份，印证此前市场担忧的“死亡螺旋”正在局部上演。
即便是坐拥近65万枚BTC（约占全网供应量3.2%）的MicroStrategy，亦面临现实压力。CEO Phong Le近期公开表示，在极端财务压力下，不排除出售部分比特币以保障股东利益。更严峻的是，MSCI正评估将加密资产权重超50%的上市公司剔除其全球指数体系，涉及Strategy、MARA、Riot、Hut 8、BitMine及MetaPlanet等。最终决定将于2026年1月15日公布。若成真，仅MSCI被动资金一项就将导致Strategy指数流失约28亿美元，若其他指数跟进，潜在资金撤离规模或达116亿美元。事实上，2025年Q3已有大量机构减持：Capital International、Vanguard、BlackRock与Fidelity各自减持超10亿美元。部分原因在于——现货比特币ETF已提供更透明、合规且结构更稳健的替代配置路径。
10月11日爆发的历史性清算事件，触发了加密史上规模最大、节奏最急促的一轮去杠杆进程。
据Wintermute统计，永续合约市场未平仓合约总额已由10月初的约2300亿美元压缩至当前约1350亿美元，近1000亿美元的蒸发主要源于中小山寨币连锁爆仓及系统性资金撤离。
比特币市场广度、相关性与波动性（过去6个月）
比特币资金费率亦转为负值——这是自价格触及11.5万美元以来的首次，且已连续维持负值超一周（自10月26日起），创年内最长纪录。负费率意味着空头需向多头支付费用，折射出市场整体做空情绪升温、多头持仓意愿低迷。
在DeFi借贷层面，Aave V3等主流协议数据显示，借款人普遍主动降杠杆、提前偿还债务。其中稳定币借贷萎缩最为显著：以太坊生态USDe在脱锚后单月跌幅达65%；ETH质押贷及流动性代币相关借贷量下滑35%–40%。
AAVE（非裔美国人平均语）借贷活动下降
表面看属利空，实则构成健康出清。当杠杆率降至极低水位，强平风险大幅收敛。市场已摆脱“一触即崩”的脆弱状态，转入更具韧性的仓位结构——无论后续是延续探底还是开启筑底，基础都更为扎实。
去杠杆完成后，现货市场呈现出“量稳质弱”的特征。
积极一面在于：现货交易量保持韧性。Wintermute指出，即便在传统流动性洼地——美国感恩节假期期间，实际成交依然活跃。这表明资金正从高杠杆衍生品市场回流至现货端，有利于夯实真实供需关系，优化市场底层结构。
BTC、SOL、ETH、XRP 的订单簿深度
挑战在于订单簿深度严重萎缩。Coin Metrics数据显示，主流交易所中，BTC、ETH与SOL在当前价格±2%区间内的挂单总量，较10月初下降30%–40%。可类比为道路两侧的防护墙：厚墙可缓冲冲击，薄墙则易被单笔大额委托击穿。当下“墙壁”异常单薄——一笔常规规模的市价单就可能引发剧烈价格跳空与连锁反应。山寨币情形更甚：其订单簿深度衰减幅度更大、恢复周期更长，凸显投资者系统性规避高风险资产，同时做市商也在战略性撤出。
简言之，资金确实在回归现货，但市场“安全垫”尚未重建。待做市商重返、挂单逐步填充、订单簿厚度回升，市场对突发扰动的免疫力才会实质性增强。
当前市场正处于一场全面而深刻的结构性调整之中。过程虽显痛苦，却蕴含若干积极内核：
真正的制约仍来自宏观面：AI叙事降温、降息节奏摇摆、地缘冲突加剧避险偏好……多重因素共同压制加密资产的风险偏好。要确认市场企稳乃至反转，需至少观察到以下信号：ETF资金流由负转正、MicroStrategy等头部DAT重启增持节奏、稳定币供应量止跌回升，以及最关键的——现货订单簿深度实质性修复。
未来数日走势，或将决定市场能否在12月开启真正意义上的“积累期”。外部压力若边际缓和，当前的低位或正孕育着下一波周期的起点。
以上就是加密市场第四季度行情分析,一文解读近期导致加密货币市场低迷的因素的详细内容，更多请关注php中文网其它相关文章！
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