年销量不足5000台，节卡机器人预将产能扩大十倍是否合理且必要？

本文系基于公开资料撰写，仅作为信息交流之用，不构成任何投资建议。

出品｜公司研究室IPO组

文｜大有

近日，节卡机器人股份有限公司（以下简称“节卡机器人”）披露了招股书，公司拟在科创板上市。

本次IPO，节卡机器人拟募资7.5亿，将分别用于年产5万套智能机器人项目、研发中心建设项目及补充流动资金。

一家年销量不足5000台机器人公司，是否有必要将产能扩大10倍？

01、获软银投资IPO前估值35亿元

节卡机器人成立于2014年，由李明洋、王家鹏、盛鑫军等人共同创立。

在创办节卡前，李明洋毫无机器人的研发、生产和销售经验，在此之前他曾在饮料工业公司担任工程师，在利乐包装公司担任多年销售经理。

李明洋曾在采访中谈到了创业契机，他表示尽管牛奶的加工环节已经实现了高度自动化生产，但高档乳品礼盒包装环节仍以人力为主。实现智能化生产来进行包装，可以解决劳动力短缺的问题，同时降低人工成本。

为此，他找到利乐同事王家鹏一同创业。

不过，节卡机器人成功的关键，还在于李明洋找到了上海交大的一群教授，并在成立当年入驻了上海交通大学创业孵化器。

1985年，上海交大成立了上海交大机器人研究所，是我国最早从事机器人技术研发的专业机构之一。除节卡机器人外，上海交大在机器人领域跑出来的公司还包括云鲸扫地机器人、“血管介入手术机器人第一股”润迈德、微创机器人等公司。

李明洋找到的交大学者是盛鑫军，目前是上海交大机械与动力工程学院副院长，以及上海交大元知机器人研究院副院长，也是节卡机器人创始合伙人。

成立至今，节卡机器人已完成六轮融资，累计融资额超14亿。2022年7月，节卡机器人Pre-IPO轮融资10亿元，由淡马锡、软银愿景基金二期等机构联合领投，投后估值约为35亿元人民币。

IPO前，创始人李明洋直接持股5.98%，间接持有35.65%表决权，合计持有41.63%表决权，担任公司董事长，为实际控制人；盛鑫军间接持有节卡机器人1.62%；软银愿景基金、SPRINGLEAF、TRUE LIGHT、AVIL等4名外资股东，分别持有7.97%、6.38%、1.59%和1.06%的股份。

02、2022年扭亏为盈利润4.4万元

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The main business of Jieka Robotics involves both collaborative robot assembly and robot system integration, including integrated equipment and automated production lines.。其中协作机器人主要应用于汽车、电子、精密零部件等领域，跨国汽车供应商进和集团、中国中车、立讯精密、东山精密等近年来是公司前五大客户。

从2020年到2022年，节卡机器人的收入分别为0.48亿、1.75亿和2.81亿，连续三年的年复合增长率达到了142%。

其中，机器人整机收入分别为0.39亿、1.41亿、2.16亿，收入占比分别为81％、80％、77％，为公司的核心业务；机器人系统集成收入分别为0.07亿、0.31亿、0.59亿，收入占比分别为15％、18％、21％。

与同行相比，节卡机器人毛利率高于行业均值。2020年至2022年，公司主营业务毛利率分别为50.27%、49.28%及50.20%，而行业均值分别为30.49%、23.48%及25.58%。

然而，由于收入规模较小，导致节卡机器人研发占比远高于同行。2020年至2022年，公司研发费用分别为0.18亿、0.27亿、0.48亿，研发费用率分别为37.31%、15.27%、16.92%，而行业平均值分别仅有6.57%、6.67%和2.61%。

过去三年，节卡机器人亏损逐年收窄，并于2022年实现盈利。2020年至2022年，公司扣非净利润分别为-2612.91万、-1846.38万及4.4万，三年累计亏损4454.89万。直到2022年底，节卡机器人的未分配利润仍为负数3571.47万，亏损累计仍未得到弥补。

但需要注意的是，2022年公司经营现金流净流出明显增加。2020年至2022年，公司经营活动产生现金流净额分别为-4238.78万、-3559.42万、-1.04亿，呈持续净流出状态。

03、产能扩大十倍是否合理且必要？

节卡的核心业务协作机器人是工业机器人的新分支，近年来市场增速较快，但整体来看，协作机器人市场规模相对有限。

根据国际机器人联合会（IFR）统计，2017年，全球协作机器人的总销量只有1万台，2021年攀升至3.9万台。《2022年中国协作机器人技术发展报告》称，2021年国内协作机器人销量达1.53万台，同比增长45.7%，销售额突破15亿元。

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2020年至2022年，节卡协作机器人整机产量分别为1084台、2871台和4563台，销量分别为599台、2267台和3579台。招股书中提到，节卡机器人全球协作机器人的市占率约为6%。

2020年至2022年，节卡协作机器人的产销率分别为55%、79%和78%，产能利用率分别为72%、87%、91%，产能尚有剩余，也未达到满产满销的状态。

但令人奇怪的是，本次IPO，节卡机器人拟将4.2亿元募资额投入年产5万套智能机器人项目，这相当于公司未来产能将扩大至当期销量的10倍。

据高工产业研究院预测，到2023年，全球协作机器人的销售量将达到8万台，市场规模接近120亿元。假设2023年市占率提升至10%，节卡的年销量仍不足1万台。

倘若下游市场增长或市场开拓未及预期，新增产能将存在不能被及时消化的风险。节卡机器人用4.2亿扩大产能是否合理以及必要，有待商榷。