净值回归风险是价格向净值靠拢引发账面亏损的结构性风险，叠加心理松懈会放大爆仓概率：高溢价品种遇净值回归时，松懈者误判波动、忽视溢价收窄、逆势加仓且杠杆加剧亏损。
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一、净值回归风险的本质
净值回归风险指资产交易价格向其实际基金份额净值靠拢的过程，该过程可能引发持有者账面亏损。当二级市场交易价格显著高于基金净值时，溢价部分并无底层资产支撑。
1、高溢价买入的投资者面临双重压力：既承担底层白银期货波动带来的净值下跌风险，又承受溢价收窄导致的价格回落风险。
2、一旦套利资金入场或市场情绪降温，价格将快速向净值收敛，溢价率从45.44%向0%滑落过程中，持仓者可能未发生净值亏损却已产生实质浮亏。
3、该机制不依赖行情方向，仅由估值偏差驱动，属于独立于市场涨跌的结构性风险。
二、盈利后心理松懈触发爆仓路径
连续盈利会削弱交易纪律的执行强度，使风控参数在无意识中被篡改。账户浮盈超过20%时，大脑对风险信号的识别阈值显著提高。
1、原本设定的止损位被主观上放宽，例如将3%止损调整为8%，理由是“这次行情很强”。
2、仓位控制失效，将单笔开仓比例从10%提升至25%，依据是“最近胜率很高”。
3、交易频率异常增加，在趋势末期频繁切换方向，把震荡误判为新趋势启动，用盈利积累的信用透支下一次行情的容错空间。
4、拒绝承认行情性质变化，继续使用原策略应对新环境，例如在震荡市中坚持追涨杀跌，把策略失效误读为信号延迟。
三、心理松懈与净值回归的叠加效应
当高溢价品种遭遇净值回归压力时，价格波动幅度往往超出常规技术分析预估范围。此时心理松懈者无法及时识别极端波动特征。
1、价格跳空低开后未触发平仓，因误判为“短暂洗盘”，等待回本而非执行预案。
2、看到净值未变就忽视溢价收窄速度，未意识到二级市场价格已脱离基本面锚定。
3、在净值回归初期加仓摊薄成本，试图用资金优势对抗估值规律，将市场定价机制问题错误归因为持仓不足。
4、杠杆放大净值回归斜率，10倍杠杆下4.5%的溢价收窄即等效于45%的本金冲击，心理松懈者常在此阶段才首次计算保证金缺口。
