比特币减半周期影响力减弱，ETF资金流与宏观流动性成为新主导变量；价格在83,000–95,000美元震荡，技术面与资金面呈现分化信号。
比特币减半后周期曾主导价格节奏，但2026年初数据显示其影响力正被ETF资金流与宏观流动性覆盖。当前价格处于83,000至95,000美元震荡区间，技术面与资金面呈现分化信号。
一、减半周期驱动逻辑弱化
传统四年周期权重已从76%降至43%，供应端约束对市场情绪的刺激效应减弱。2024年4月减半后18个月出现126,210美元高点，符合历史峰值时间窗口，但涨幅仅7倍，远低于前两轮超20倍表现，反映需求端结构性变化。
1、链上数据显示MVRV Z分数进入负值区域，表明多数持仓者处于浮亏状态，抛压意愿降低但抄底动能不足。
2、长期持有者（持有超155天）占比升至78.3%，创2022年以来新高，说明筹码沉淀加剧，短期价格弹性下降。
3、矿工净持仓连续12周减少，当前存量为2020年以来最低水平，供应端抛压阶段性缓解。
二、ETF资金流成为新主导变量
现货比特币ETF日均交易量虽从高峰期10亿美元回落至1.2亿美元，但全年累计净流入达574亿美元，机构配置行为正重塑价格形成机制。资金流向变化比减半时间点更具实时指引性。
1、11月单月ETF净流出35亿美元，为历史第二差表现，直接对应价格跌破50周均线。
2、灰度GBTC在12月恢复单日超2亿美元申购，显示头部机构在回调中持续吸筹。
3、贝莱德IBIT与富达FBTC合计管理规模突破420亿美元，占全部ETF总规模68%，其申赎节奏对盘口深度影响显著。
三、宏观流动性拐点初现
美联储已于2025年12月结束量化紧缩，并启动每月400亿美元国债短期票据购买计划，实际流动性改善滞后约6-8周。该政策转向构成2026年价格运行的基础环境变量。
1、美国M2同比增速于2025年11月转正，录得0.3%，为2022年3月以来首次。
2、美元指数DXY自106.5高位回落至102.1，非美资产重估压力减轻。
3、2年期美债收益率从5.2%峰值回落至4.6%，加密资产风险偏好修复条件逐步成熟。
四、技术面多空力量再平衡
价格在83,000美元附近形成密集成交区，该位置叠加2025年5月低点、200周移动平均线及机构平均持仓成本带，构成强支撑集群。突破95,000美元需伴随未平仓合约量回升至120亿美元以上。
1、永续合约资金费率仍为负值（-0.006%），但绝对值较11月峰值收窄42%，空头优势边际减弱。
2、BTC/USD 4小时图RSI连续三次在38-42区间企稳，未触发新一轮下行结构。
3、链上大额转账（超100 BTC）日均笔数回升至287笔，高于2025年均值215笔，大户活跃度提升。
五、监管进展影响资金入场节奏
美国《CLARITY法案》文本已在参议院银行委员会完成修订，若2026年一季度通过，将明确SEC与CFTC对现货加密资产的管辖边界，消除机构合规顾虑。当前场外OTC交易占比升至63%，反映合规渠道尚未完全打开。
1、欧洲MiCA框架下首批比特币ETP已于2025年12月在德意志交易所上市，首周日均成交量达1.8亿欧元。
2、香港证监会批准第三只现货比特币ETF，允许零售投资者参与，本地认购额首日突破8.2亿港元。
