比特币（btc）自高点回撤25%，市场担忧四年周期魔咒重演，但机构分析师认为强劲基本面将支撑其走出"浅度回调"而非历史性暴跌。
自2025年10月6日创下约12.6万美元历史新高以来，比特币价格在短短一个多月内下跌了约25%，引发市场广泛担忧。许多投资者开始忧虑，这是否预示着历史性的四年周期“魔咒”即将重演，比特币将再次经历大幅回调。
与此同时，美联储内部在降息问题上的分歧日益加剧，进一步加剧了市场的宏观不确定性。伯恩斯坦分析师指出，此次下跌反映了投资者对历史四年周期模式的焦虑，但他们认为当前的基本面更为强劲，这更可能是一次“相对浅的回调”。然而，在机构抛售潮与散户恐慌共振下，比特币的牛市还能否持续？
一、比特币暴跌25%：四年周期“魔咒”的阴影
比特币（BTC）自10月6日创下约12.6万美元历史新高以来下跌约25%。
- 历史四年周期： 伯恩斯坦分析师Gautam Chhugani指出，此次下跌反映了投资者对历史四年周期模式的焦虑——该模式曾在2013、2017和2021年出现高点。许多投资者因认为2025年将重演而提前在第四季度市场疲软时卖出，从而在一定程度上形成了自我实现的预言。
- 短期回调，而非重大下行趋势： 然而，伯恩斯坦分析师认为，这标志着一次短期回调，而非重大下行趋势的开始。他们认为当前的基本面更为强劲，数据显示这更可能是“相对浅的回调”，形成新的局部底部，而非历史周期中出现的60%到70%的跌幅——这得益于长期持有者供应的大量吸收。
二、美联储内部降息分歧加剧：宏观不确定性笼罩市场
美联储内部在持续的通货膨胀和低迷的劳动力市场哪个构成更大威胁的问题上产生了严重分歧，这种程度的分歧在美联储主席鲍威 尔近八年的任期内几乎没有先例。
- 鸽 派声音： 11月18日，美联储理事沃勒表示，他支持在12月的会议上再次降息，因为他越来越担心劳动力市场和就业急剧放缓。沃勒称：“我并不担心通胀加速或通胀预期显着上升，我的重点是劳动力市场，在经历了几个月的疲软之后，本周晚些时候公布的9月就业报告或未来几周的任何其他数据都不太可能改变我的观点，即再次降息是有必要的。”
- 鹰 派声音： “美联储传声筒”Nick Timiraos在文章中指出，美联储内部的两派阵营，其中一派更担心通胀问题，这个群体的规模最近有所扩大，其中包括四位今年拥有投票权的地方联储主席，以及美联储理事巴尔。
- 分歧的挑战： Nick Timiraos表示，无论如何，12月的会议可能至少有三人持不同意见，三位特朗 普任命的官员将反对维持利率不变；而若美联储降息25个基点，反对票也至少会达到三票。
三、机构抛售潮与散户恐慌：市场处于明显去杠杆阶段
在美联储政策不确定性加剧的背景下，机构抛售潮和散户恐慌情绪共振，使得市场处于明显去杠杆阶段。
- ETF资金流出： QCP Capital在社交媒体上发文表示，持续的OG抛售以及ETF资金流出，使得比特币在经历政府“停摆”危机解除后的反弹，其可持续性蒙上阴影。美国现货比特币ETF的资金流出，已连续四个交易日录得约13亿美元的赎回，进一步加大了市场压力。
- 期货多头仓位出清： Matrixport发表市场观点称，当前市场处于明显去杠杆阶段，维持高仓位的风险正在上升。以太坊的未平仓合约规模已回落50%，显示杠杆资金正在快速收缩。
- 流动性收缩： Matrixport指出，比特币正接近93,000美元关键支撑位，该区间的流动性可能在短时间内进一步走弱。
- ETF持仓集中： Matrixport提醒，四季度曾高度拥挤的期货多头仓位已基本出清，杠杆端的压力阶段性释放。接下来需要关注的是ETF持仓目前相对集中；若行情继续走弱，这部分资金可能会出现进一步的减仓需求，从而带来新的流动性压力。
四、比特币与纳斯达克指数的高度相关性：像杠杆化的科技股
11月17日，据The Kobeissi Letter报道，比特币与纳斯达克100指数的30天相关性达到约0.80，为2022年以来的最高水平。这也是近10年来第二高的读数。
- 正相关性： 过去5年里，两者相关性一直保持为正，2023年曾出现过短暂的波动。因此，比特币与纳斯达克指数的5年相关性达到了0.54。
- 像杠杆化的科技股： 相比之下，比特币与现金和黄金的关联度基本上为零。这表明比特币的表现越来越像一只杠杆化的科技股。
五、美联储对加密货币的态度：不鼓励也不阻止
11月17日，美联储副主席杰斐逊表示，金融创新一直是美国金融体系的特点，而数字资产的兴起正是其中的一部分。
- 中立立场： 美联储的规定既不鼓励也不阻止加密货币的使用，这取决于私 营部门。
- 安全稳健： 美联储的作用是确保在公众接受新技术的同时，银行业保持安全稳健。
- 货币政策能力： 只要美联储的政策与企业和家庭的需求保持同步，就不要认为加密货币和其他创新会影响美联储的货币政策能力。
结语：
比特币自10月高点以来的暴跌，以及美联储内部在降息问题上的分歧，共同构成了当前加密市场的复杂图景。尽管投资者对四年周期“魔咒”的担忧犹存，但伯恩斯坦分析师认为当前的基本面更为强劲，这更可能是一次“相对浅的回调”。然而，在机构抛售潮与散户恐慌共振下，市场处于明显去杠杆阶段，比特币反弹的可持续性仍待验证。
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