FDV是什么？
FDV 的全名是Fully Diluted Valuation，中文为「完全稀释估值」，这个词汇源自于传统金融中，但在加密市场被广泛运用，是衡量加密项目整体潜在市场价值的关键指标，代表加密项目所有代币包括流通的和锁仓未来释放的皆以当前价格计算，其总价值为多少的「最大潜在市值」。
因为在加密市场中，许多项目发行初期会锁定来自投资人或是空投的代币，以免早期大额抛售造成崩盘，导致项目流通代币量占比较低，FDV 提供了前瞻性的估值视角，帮助投资者评估项目未来市场价值和来自未解锁代币的抛压，投资者可以透过FDV 了解表面市值背后的隐藏风险。
FDV 的中文意涵强调稀释的特性，正说明了代币未来供应增加可能导致代币的价值稀释，预测了未来供应量对市场的潜在影响。
FDV 与传统金融估值指标的不同点
在传统金融中，估值指标如市值、企业价值通常基于已发行股份或是资产的当前价值，因为股份在发行后都会立即进入市场流通，很少考虑到未来稀释，市值以流通股数乘上股价计算。若有公司可转债或是员工认股权，则会以「全稀释股本」来计算类似FDV 的概念。
加密市场的代币经济学较为复杂，通常涉及团队分配、早期投资人、生态发展基金和空投奖励等等，这些分配让项目上线时仅有2~30% 代币流通，大部分都处于锁仓状态，形成低流通高FDV 的情况。
传统金融相较加密市场有更多监管和基本面支持，不像加密市场波动性高，FDV 也会受到价格剧变影响。传统金融的投资人更重视本益比、财报数据，而加密市场的FDV 用来评估成长空间，FDV 就如同警示灯而非单纯的估值工具。
为什么FDV 在Crypto 市场被视为「潜在市值」
FDV 在Crypto 市场被视为潜在市值，因为其揭示了项目所有代币解锁后的总估值规模，帮助投资人识别因代币解锁可能出现的抛售压力，很多项目在早期往往因为流动率低，市值看似便宜，FDV 揭露了项目是否被高估。
FDV 在现今常被用来比较项目的竞争力，合理的FDV 表示项目有稳定成长潜力，FDV 是投资人预测市场动态的关键指标，让决策从短期投机转为长期评估，帮助投资人避开「低市值陷阱」。
FDV 怎么计算？
FDV 公式：当前价格× 总供应量（Total Supply）
FDV 的计算非常简单，就是代币当前的价格乘上代币总供应量，包含所有已发行、锁仓和透过质押锁仓等未来发行的所有代币，不仅限于流通供应量。
实际举例
以下以CoinMarketCap 的SUI代币为实例说明。
$SUI 的当前价格为$2.46，其流通供应量为3.62B，总供应量为10B。
则$SUI 的市值为$2.46 x 3.62B = 8.93B；FDV 为$2.46 x 10B = 24.62B。
这代表$SUI 的FDV 约为市值的2.75 倍，未来还会有63% 的供应流通进入市场，若代币释出而没有相应需求增长，可能面临严重稀释，对$SUI 价格造成压力。
FDV 与流通量的关系
FDV 与流通量关系密切，流通率为流通供应量/ 总供应量，越低的流通率导致越高的FDV / MC 比率，意味未来供应量增加会稀释代币价值，项目需要更强的基本面或是需求增长来支撑价格。
低流通率在项目早期非常常见，因为团队透过锁仓来维持价格稳定、减少抛压，投资者应检查代币经济学了解项目的代币供应状况，在计算时也需注意有些项目如$ETH 无供应上限，FDV 则会以当前流通量估计（FDV ≈ MC）。
FDV 和市值（MC）有什么差别？
定义对比：FDV vs Market Cap
| 指标 | 市值（Market Cap） | 全稀释估值（FDV） |
| 计算公式 | 当前价格× 流通供应量 | 当前价格× 总供应量 |
| 反映时点 | 当前市场价值 | 未来潜在价值 |
| 用途 | 衡量即时流动性价值 | 评估未来稀释风险 |
市值为当前价格x 流通供应量，反映出市场当前价值；而FDV 为当前价格x 总供应量，表示潜在最大价值。市值的计算只采计已流通的代币，而FDV 包含锁仓的所有代币，分别适用于短期、长期评估。
实际图例说明
参考以下CoinMarketCap 的加密货币排行榜，表格中显示了排行前十代币的流通量、总供应量、市值和FDV。
例如$BTC 的价格为109530，当前流通量为19.93M，最大供应量为21M，则$BTC 的市值为2.17 兆，FDV 则为2.3 兆，MC / FDV 比值约为94.3%，代表$BTC 的流通近乎完全释出，未来无释出代币的抛压。
而$XRP 的价格为2.41，当前流通量为59.97B，最大供应量为100B，则$XRP 的市值为1445 亿，FDV 则为2414 亿，MC / FDV 比值仅59.8%，代表未来还有超过40% 的代币会流入市场稀释估值，CoinMarketCap 会对于流通率过低的代币标注警示，提醒投资人项目早期的市值陷阱。
市值/ FDV 比值的投资参考意义
流通率：市值/ FDV 通常越高越好，越高的流通率代表代币大部分的供应都已经流通，未来稀释风险低，价格会相较稳定。若是低于0.3 的表示有超过70% 代币未解锁，未来将面临巨大抛压。
想快速查看市值/ FDV 可以在Coingecko 网站，自订图表设定中开启数据，看到如PUMP 为0.35 低流通代币、QNT 为1.0 的全流通代币。
为什么高FDV 的币会被认为风险高？
许多代币有着高FDV，暗示着未来通胀和风险，可能对代币价格形成压力，以下是详细的原因。
代币解锁抛压
高FDV 项目的最大风险来自代币解锁的抛压，如早期投资人想套现低成本的代币，锁仓12 个月线性释放的代币在每个月解锁时的抛售，若市场需求不足吸收会导致代币下跌。
如$WLD 在2025 第一季解锁10% 供应量，价格从1.2 暴跌35% 至0.87；$STRK 2024 年陆续解锁导致价格从2.5 下跌至1.2，跌幅超过50%。都是著名的解锁抛压案例。
流通率低导致估值失真
低流通率使MC 看起来低但FDV 高，会误导投资人认为项目便宜，少量流通的代币营造出稀缺假象、易控盘，FDV 反映出来的不是真实市场价值，忽略估值失真容易导致亏损。
项目早期估值偏高但缺乏实际需求支撑
许多高FDV 的项目在私募轮次当中炒作推高估值，但缺乏实际公开市场验证，高估值泡沫与实际应用案例不符，特别是热门赛道中常因为同质化项目众多难以维持热度、Memecoin 赛道因为没有生态支持，在热点退去后快速崩盘。
高FDV ≠ 高价值，反而代表潜在通膨风险
投资者需要了解高FDV 不等于高价值，他预示着未来供应量将大幅增加的通膨风险，若没有需求能吸收供应，持续的解锁将对代币价格形成长期压制。总而言之高FDV 是把双面刃，说明项目成长空间的同时也需谨慎面对风险。
哪些加密货币FDV 特别高？
根据Coingecko 当前数据显示，用市值/ FDV 排行筛选出低流通高估值的代币，常见的有新兴AI 赛道、RWA 代币，如排名100 的$TRUMP 虽然FDV 有5.7B，但实则流通率仅20%。
排名18 的$HYPE 是Hyperliquid 的原生代币，其代币价格因为Hyperliquid 生态大热，代币价格在今年暴涨4 倍，FDV 超过39B，但实际市值仅10B，有大约72% 的代币未流通。
排名61 的$ONDO Ondo Finance 是一个专注于现实世界资产RWA 代币化，整合提升资产流动性的Defi 平台，在近期也因为RWA 受到重视而上涨，其FDV 超过7.2B，实际的市值才2.2B，也是流通率仅32% 的低流通代币。
以上代币都需谨慎投资，即使项目表现良好看似估值高，但也需要考量它们未解锁代币带来的抛压，市场需求是否能吸收多余的流动性，不要掉进FDV 的固有迷思。
如何利用FDV 指标辅助投资判断？
步骤1： 查询Tokenomist 找代币解锁机制
FDV 作为对估值预估的指标，有效利用将可以辅助投资判断，笔者推荐首先可以利用Token Unlock、Crypto Rank 和Tokenomist 等工具进行分析，以下以Tokenomist $SUI分析为例说明。
如下图在页面中可以查看$SUI 代币的悬崖解锁、线性解锁的资讯，包含详细的解锁时程和规模，若查看到近期有大量代币解锁就要谨慎投资，以免即将到来的代币抛压，还可以查看$SUI 代币的详细分配，查询分配对象为团队、投资人或是基金会，来判断解锁抛压的大小。
步骤2： 比较市值／FDV 比率
上述有提及市值/ FDV 的比率可以判断代币是否为低流通高估值，比较代币的市值/ FDV 的比率可以筛选出代币的稳定度。笔者认为「市值/ FDV 比率」大于0.6 被认为相对稳定，代币稀释风险可控、流动性较强。
| MC/FDV 比率 | 风险等级 | 典型代表 |
| >0.8 | 低风险 | BTC, ETH, BNB |
| 0.6~0.8 | 中等风险 | XRP, ADA, SOL |
| 0.3~0.6 | 高风险 | 部分新兴L1,L2 |
| 极高风险 | RWA,AI 项目 |
步骤3： 检查代币用途与实际需求
观察代币的经济模型，代币用于治理或是支付需求？若代币的模型有强大需求或是合理的销毁机制，足以支撑其当前的高FDV 估值。
并比较项目在同赛道中的技术优势、社群参与度，有实际用途和需求才适合长期持有。
FDV 多高算合理？
依市场阶段判断
FDV 的合理水准和市场周期密切相关。
牛市阶段
- DeFi 协议：$5-45B FDV 可接受，如2021 年Uniswap $45B
- Layer1 公链：$20-130B FDV，如Solana 峰值$130B
- GameFi 项目：$10-50B FDV，如Axie Infinity $44B
熊市阶段
多数项目FDV 回归至牛市高点2~50% 区间，只有热点项目能维持高FDV，估值倍数压缩，更注重实际收入。
现阶段
- 成熟Defi：$3~10B
- 主流L1 区块链：$10~30B
- 新兴项目：小于$5B
各赛道牛市顶的最高FDV可能到多少？
下表以2021 年牛市各赛道FDV 峰值供读者参考，如L1 赛道Solana FDV 可达$130B、Defi 赛道如Uniswap 可达$45B，在当今牛市也可以评估类似赛道FDV，且FDV 通常为市值2-3 倍。
| 赛道 | 代表项目 | 峰值FDV | 当前FDV |
| Defi | Uniswap (UNI) | $45B | $6B |
| Aave (AAVE) | $10.7B | $2B | |
| Gamefi | Axie Infinity (AXS) | $44B | $0.3B |
| Flow (FLOW) | $65B | $0.4B | |
| Layer1 | Solana (SOL) | $130B | $113B |
| Avalanche (AVAX) | $105B | $12B | |
| Near Protocol (NEAR) | $20B | $5B |
结语
FDV 是加密市场中用来评估潜在市值的关键工具，不仅能作为风险预警代币解锁的流动性稀释，也是跨项目比较的统一标准，加以结合代币解锁表、TVL 数据，将可以大大帮助投资决策。
谨记FDV 高不见得就是好事，它可能代表着过度炒作和通膨抛压，提醒读者需谨慎判断高FDV 是否真的存在价值，关注市值和流动性的比值，切莫掉入低MC 高FDV 的陷阱。
希望透过本篇文章能帮助读者建立对FDV 的全面理解，在未来的投资决策中利用FDV 避开高风险项目，把握真正的价值投资机会，理性并谨慎的分析永远是成功投资的不二法门。
