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- 批评声起：USDH竞标是否真正公平？
- USDH链上投票机制解析
- Native Markets的稳定币蓝图
尽管预测市场几乎一边倒地押注Native Markets胜出，但随着最终投票日临近，关于其资质与竞标流程公正性的争议仍在持续发酵。
Ethena——推出USDe这一合成美元协议的团队——已正式撤回其参与Hyperliquid USDH稳定币发行权的竞标。此举是在与社区成员及网络验证者深入交流并听取反馈后做出的决定。
周四，Ethena团队在X平台发布声明，承认因其非Hyperliquid原生项目的背景而遭遇强烈反对，并宣布退出竞争，同时向目前处于领先地位的Native Markets表示祝贺。
Ethena Labs创始人Guy Young表示：“虽然有人质疑Native Markets的可信度，但我认为他们的崛起恰恰体现了Hyperliquid及其社区的独特魅力。”他进一步指出：
“这是一个开放的赛场，新兴项目有机会赢得支持，获得真正的成功机会。”
Ethena的退出为整个USDH发行权争夺战带来了转折点。此前，多个团队提交了关于如何发行Hyperliquid即将推出的原生稳定币USDH的提案。
随着Ethena退场，Polymarket上的预测数据显示，Native Markets获胜概率高达92%，而Paxos以约7%的支持率位列第二。
Polymarket交易者对Native Markets的信心接近压倒性。来源：Polymarket
批评声起：USDH竞标是否真正公平？
并非所有人都认同Ethena所描述的“公平竞技场”。不少业内人士对Native Markets薄弱的历史表现提出质疑，更有人直指整个竞标流程存在系统性偏颇。
Dragonfly资本管理合伙人Haseeb Qureshi周二在社交平台上直言，他认为USDH的RFP（征求提案）过程“正演变成一场闹剧”，并指出验证者似乎从一开始就排除了除Native Markets之外的所有选项。
他提到，Native Markets的提案几乎在RFP发布后立刻出现，“这暗示他们可能提前知情”，而其他竞争者则仓促准备材料。他认为整个流程“明显为Native Markets量身打造”，尽管Paxos、Ethena和Agora等机构提交了更具实力的方案。
来源：Haseeb Qureshi
OAK Research联合创始人兼首席运 营 官Lilian Aliaga也公开质疑：为何Native Markets能迅速获得超过70%的承诺票数？他在X上发问：“恕我直言，我真的无法理解他们凭什么能把USDH打造成数十亿美元规模的稳定币。”他认为这一结果暴露了明显的倾向性。
也有不同声音。Phoenix Labs CEO兼Spark核心贡献者Sam MacPherson向Cointelegraph表示：“Native Markets确实可能是最合适的人选。但从法币锚定稳定币的经验来看，Paxos无疑是行业标杆，曾成功推出USDP、PYUSD和USDG等产品。”
无论最终花落谁家，此次决策都将深刻影响Hyperliquid的发展轨迹以及整个稳定币生态格局。
FalconX研究主管David Lawant强调：“影响极为重大：目前有约50亿美元的USDC存放在Hyperliquid上，粗略估算这意味着Circle约10%的业务收入（相当于每年2亿美元）依赖于此平台。”
USDH链上投票机制解析
此次USDH发行权投票是Hyperliquid自上线以来，除常规资产下架外首次进行的重大治理决策。投票全程在链上执行，各验证者的投票权重由其所质押的HYPE代币数量决定。一项提案需获得全网总质押量三分之二以上的支持方可通过。
在投票前，验证者需先表明立场，随后委托人可根据自身偏好将HYPE代币重新委托给支持特定提案的验证者。
原本有两个实体足以左右结果——Hyperliquid基金会与流动性质押平台Kinetiq，二者合计掌控约63%的HYPE质押份额。但两者均已公开承诺不会参与投票，选择弃权。
时间安排异常紧张：提案截止于周三，验证者仅有24小时宣布意向，随后开启短暂的再委托窗口。最终投票将在周日UTC时间10:00至11:00之间进行。
Native Markets的稳定币蓝图
Native Markets是一个专为争取USDH发行权而组建的新实体。该团队由Hyperliquid的投资人兼顾问Max Fiege牵头，核心成员包括Uniswap Labs前总裁兼首席运 营 官MC Lader，以及前Paradigm研究员、区块链专家Anish Agnihotri。
其提案主打“深度原生集成”概念，强调将在HyperEVM上铸造USDH，并承诺将运营收益反哺生态系统。
USDH储备所产生的利息收入中，一半将注入援助基金用于回购HYPE代币，另一半则定向投入生态建设，重点支持HIP-3市场及HyperEVM上的去中心化应用发展。
来源：Max Fiege
USDH将由现金和短期美国国债提供支持。链下储备初期由贝莱德负责管理，而链上部分则通过Stripe旗下平台Bridge，由Superstate实施监管。
然而，对Bridge的依赖引发了一些担忧，部分人士指出这可能构成单点故障风险。
Agora创始人Nick VanEck更进一步质疑：“如果Hyperliquid把其规范稳定币的主导权交给Stripe这样一个具备垂直整合野心、潜在利益冲突的公司，我们究竟在追求什么？”
对此，Fiege在周四的X帖文中回应称：“我们清楚自己是个新团队，绝不会轻视必须证明自己的责任。”
