评级公司是谁
Bluechip 是一家专注于稳定币安全评估的独立机构，致力于为个人与机构投资者提供权威的风险评级。该平台不依赖市场份额或品牌影响力进行评判，而是通过其专有的 SMIDGE 框架（Stability, Management, Implementation, Decentralization, Governance, and Externalities）系统化分析各类稳定币的真实安全性。其目标是推动行业透明度、优化设计标准，并帮助用户在复杂市场中做出理性决策。Bluechip 强调其模型将持续迭代，结合监管动态、技术演进与审计数据，提升评估的准确性与前瞻性。
资料来源：bluechip.org
如何评价
Bluechip 的评估体系聚焦于防止用户价值损失的核心原则，尤其重视稳定币在极端市场条件下的韧性。其方法论涵盖多个维度：
- 持有人保护：审查法律结构、发行方责任机制及用户权利保障条款，判断在违约或监管干预下持有人是否具备追索能力。
- 储备核实：评估第三方鉴证频率与范围，是否由知名会计师事务所执行，以及是否接近全面审计标准。
- 赎回机制：分析赎回流程的透明度、执行效率和门槛，特别是机构与散户之间的差异，确保储备资产可实际兑现。
对于去中心化稳定币，框架进一步考察：
- 投票系统有效性：链上治理提案是否具备自动执行能力，投票权分布是否集中。
- 反治理攻击设计：是否存在延迟机制、多重签名、紧急暂停等功能以抵御恶意操控。
尽管 Bluechip 当前未深入智能合约代码层或预言机风险，但明确表示未来将整合实施层面的技术审计。整体框架具有高度适应性，旨在引导市场从“规模崇拜”转向“安全优先”。
Tether（USDT）：框架下的关键见解
作为全球流通量最大的稳定币，USDT 在 Bluechip 的 SMIDGE 框架下展现出显著优势与潜在隐患并存的特征。
当今的稳定由什么支撑
- 市场流动性与网络效应：USDT 在超过 12 条主流公链上发行，日均交易量超千亿美元，占据加密交易结算的主导地位。强大的二级市场深度有效压缩价差，在价格波动时迅速吸收抛压，助力锚定稳定。
- 储备披露机制：Tether 定期发布由 BDO 国际出具的季度鉴证报告，披露其资产构成，包括美国国债、现金、黄金、比特币及担保贷款等。虽然尚未达到“全面审计”标准，但透明度较早期已有显著提升。
- 机构级赎回通道：Tether 为合格机构提供直接赎回服务，结合做市商网络，可在市场压力时期快速响应大规模兑换需求，形成实际的挂钩支撑力。
需要监控的风险考虑因素
- 治理集中与透明度局限：Tether 为私营公司运营，决策权高度集中于母公司 iFinex。其储备细节虽定期更新，但缺乏实时可见性，且鉴证报告不涵盖所有资产类别的流动性测试。
- 非传统资产配置：截至2025年第二季度，Tether 储备中包含约10万枚比特币（价值超60亿美元）和77亿美元担保贷款。这些高收益资产虽贡献了巨额利润，但也引入了价格波动与信用违约风险。
- 黄金与美元脱钩担忧：Tether 持有80吨实物黄金，意图对冲美元贬值风险，但在美国《GENIUS法案》和香港《稳定币条例》等新规下，此类非现金资产可能被视为“非合规储备”，影响其全球合规准入。
- 外部依赖与政策敏感性：Tether 的银行合作伙伴关系、美债持有规模及其在全球金融体系中的角色，使其极易受地缘政治、利率变化和监管审查影响。例如，若主要托管银行中断服务，可能引发短期流动性危机。
其他稳定币安全评级：比较背景
在 Bluechip 的治理框架下，主要竞争者的安全画像如下：
- USDC（Circle）：以合规性和透明度著称。储备100%由现金与短期美债构成，接受德勤月度鉴证，并积极寻求全面审计。其治理受美国金融监管严格约束，适合机构采用，但过度依赖美国银行体系构成单点故障风险。
- DAI（MakerDAO）：去中心化典范，采用超额抵押模式，治理由 MKR 持有者通过链上投票决定。然而，随着 RWA（现实世界资产）占比上升，其抵押品中包含大量中心化债券与贷款，削弱了去中心化优势，需密切关注治理攻击防御机制。
- PYUSD（Paxos）、FDUSD（Stable Union）、TUSD（TrueUSD）：各具特色，PYUSD 受纽约州金融服务部（NYDFS）监管，具备较强法律保障；FDUSD 以低手续费和高链上效率吸引亚洲市场；TUSD 曾率先实现每日鉴证，但市场份额持续萎缩。它们的共同挑战在于流动性不足，难以在危机中维持锚定。
综上所述，尽管 Tether 凭借规模与流动性占据主导地位，但在 Bluechip 的安全评估体系中，其风险敞口仍高于完全合规、资产结构更透明的稳定币。用户应根据自身风险偏好，在“效率”与“安全”之间做出权衡。
