算法稳定币是一种尝试通过算法规则而非传统的法币或加密资产超额抵押来维持其与目标资产（通常是美元）挂钩的加密货币。其核心思想是利用智能合约自动调整稳定币的供给量，以应对市场价格波动，从而维持价格稳定。当稳定币价格高于锚定目标时，算法增加供给；当价格低于目标时，算法减少供给。这种机制旨在实现无须外部资产抵押的去中心化稳定币。
在算法稳定币的设计探索中，TerraUSD (UST) 和 Fei Protocol (FEI) 是两种备受关注的不同实现方案。它们各自采用了独特的机制来尝试维持稳定。
TerraUSD (UST) 的运行机制
1. UST的设计围绕着其姊妹代币LUNA展开。UST与LUNA之间存在一种双向的销毁/铸造机制。
2. 用户可以将1美元等值的LUNA销毁，来铸造1个UST。反之，用户也可以将1个UST销毁，来铸造1美元等值的LUNA。
3. 这个机制创造了套利机会：如果UST的价格低于1美元（例如0.98美元），套利者可以购买廉价的UST，然后将其销毁并铸造1美元等值的LUNA，从而赚取差价。这个行为减少了UST的流通量，有助于推高UST的价格回到1美元。
4. 如果UST的价格高于1美元（例如1.02美元），套利者可以销毁1美元等值的LUNA来铸造1个UST，然后在市场上以1.02美元的价格出售新铸造的UST，再次赚取差价。这个行为增加了UST的流通量，有助于拉低UST的价格回到1美元。
Fei Protocol (FEI) 的运行机制
1. Fei Protocol引入了协议控制价值 (PCV) 的概念。用户通过向协议提供ETH等资产来铸造FEI，这些提供的资产构成了协议的储备，由协议本身控制和管理。
2. 协议利用收集到的ETH等资产，例如在去中心化交易所提供FEI/ETH的流动性。这与传统稳定币使用储备资产进行赎回不同，PCV是协议用于维护挂钩和生态系统发展的资产。
3. FEI的稳定机制采用了直接激励措施。如果FEI的价格低于1美元，协议会对卖出FEI的行为征收惩罚性费用（例如销毁一部分FEI或收取高额交易费），同时对买入FEI的行为给予激励。
4. 如果FEI的价格高于1美元，协议可能不会立即采取行动，或者通过增加供应来响应。核心是通过调整买卖FEI的成本来影响市场行为，促使价格回归锚定。
UST与FEI机制的比较
1. UST依赖于UST与LUNA之间的无摩擦互换和套利行为来维持挂钩。其稳定性与LUNA市值及其抵抗“银行挤兑”式螺旋的能力紧密相关。
2. FEI则依赖于协议拥有的PCV和对用户交易行为的直接经济激励或惩罚来维护稳定。PCV的规模和管理方式是其稳定性的关键要素。
3. UST的供应调整是用户套利行为的直接结果，是反应性的。FEI通过PCV和激励机制，协议在稳定过程中扮演着更主动的角色，可以进行更复杂的策略干预。
